债券基金通常会采用一些策略来增厚收益，其中一个较为常见的策略就是“信用下沉”。理解“信用下沉”的运作逻辑，可以帮助我们更准确把握这类债券基金的风险收益特征。
接下来，我们就来一起揭开“信用下沉”的面纱~
何为“信用下沉”？
所谓的信用下沉，是指债券基金通过投资信用资质相对更弱的信用债，以获取更高票息收益的策略。
小Tips：我们平时所听到的债券基金的票息策略，一般也指的是信用下沉策略。
信用下沉策略的底层逻辑在于风险补偿原理：信用资质越弱的信用债，信用风险越高，越需要以更高的票息收益吸引投资者，作为风险补偿。
以2025年5月15日当天新发行的信用债举例，可以看到，对于同一期限的信用债，信用资质越弱(以信用评级来衡量信用资质，由低到高的排序为AAA、AA+、AA)，平均票面利率越高。
如何看待采用了
“信用下沉”策略的债基？
信用下沉本身并非“洪水猛兽”，只是债券基金增厚收益的较为常见的方式之一，如果恰当使用，能够帮助投资者获得更好的收益，但相应地也会暴露一定的信用风险(即发行人违约或估值波动带来的风险)和流动性风险(信用资质越弱的信用债，流动性通常越差)。
所以，对于采用了“信用下沉”策略的债基，我们需要结合投资者的风险承受能力、收益目标以及基金的具体运作情况综合判断——
首先，投资者需要评估自身风险承受能力和收益目标：
对于能够承受一定净值波动、追求债基超额收益的投资者，可以择优选取适度采用“信用下沉”策略的债基；
但对于追求稳健收益、风险承受能力较弱的投资者，则需要谨慎选择采用“信用下沉”策略的债基。
其次，投资者还需要对采用“信用下沉”策略的债基进行更详细的分析。以下几个方面是需要重点关注的：
01
基金管理人的风险管理水平。比如是否通过分散投资控制单一个券、单一行业、单一区域的信用债占比，是否搭配一些高流动性的利率债来进行流动性管理等。(具体可以查阅定期报告“投资组合报告”板块的“前五名债券投资明细”。)
02
基金管理人的信用研究能力。良好的信用研究能力是债基通过“信用下沉”策略实现超额收益并有效控制风险的前提。
03
债券基金的“信用下沉”程度。“信用下沉”程度越大，风险也相应越大，具体可以通过观察信用评级分布、重仓券资质情况等方式判断，在下期我们会进行详细的介绍。
04
债券基金采用其他策略的情况。如果债基同时采用多个增厚收益的策略，整体风险会更高。投资者可以观察债基在“信用下沉”的同时，是否还有拉久期、加杠杆等操作。
