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历时两年多的资本运作突然画上休止符。冠昊生物日前宣布终止向特定对象发行股票并撤回申请文件，一项涉及实控人关联方、总额近5亿元的融资计划戛然而止。
高折价疑云笼罩
表面看，公司归咎于“市场环境变化”。但深层原因指向定增方案中刺眼的价差——定价基准日前20个交易日股价均值的80%锁定在8.96元/股，而6月25日公司收盘价已达15.52元/股，定增价不足市价六成，高达73%的折价空间成为市场焦点。
这种高折价定增，尤其当对象是实控人关联方时，极易引发监管对利益输送的质疑及中小股东强烈反弹。监管目光早已投向冠昊生物，深交所此前就销售费用畸高等问题发出问询函，为此次终止埋下伏笔。
经营风险敞口扩大
销售费用成为透视公司经营健康度的关键指标。2021至2023年，冠昊生物销售费用率持续高企，分别达37.88%、41.45%、41.20%，远超行业平均水平。公司解释为业务布局广泛所致，但业内普遍担忧，这或是产品竞争力薄弱、依赖营销“输血”的危险信号。
核心业务表现同样堪忧，其中药品板块滑坡显著， 支柱产品本维莫德乳膏2024年营收仅3700万元，同比骤降25.15%；销量锐减27.71%至32.6万支。器械业务增长乏力， 占营收近八成的医疗器械业务2024年仅微增0.72%。传统主力产品生物型硬脑膜补片营收下滑14.70%。
信披污点重创信任
更令投资者不安的是公司屡次“踩线”的信息披露记录。 2022年8月公司涉诉金额超1亿元（占2021年净资产14.17%），同年12月反诉后金额升至1.9亿元，却迟至2023年7月才披露。
子公司珠海祥乐核心产品美国爱锐人工晶体（曾贡献22.54%营收）2022年5月代理权终止，消息竟拖延至8月底才随减值公告曝光。
风险敞口与未来迷局
近三年高达3.39亿元的资产减值计提，更暴露内部风险管控的脆弱性。其中，因收购珠海祥乐产生的商誉减值就达2.14亿元，存货跌价计提超6900万元，联营企业投资减值超4100万元。
此次定增折戟，冠昊生物强调“不影响正常经营”，但面对高企的销售费用、疲软的主营业务、悬而未决的信披信任危机以及巨大的资产减值黑洞，公司如何重拾资本市场信心？其融资策略将如何转向？能否真正实现降本增效？重重挑战下，冠昊生物的自我救赎之路，资本市场将密切关注。
本文结合AI工具生成
