陕西女首富向山东女首富“认输”？巨子生物市值一月蒸发超300亿港元

在经历了长达近一个月的舆论风暴后，“胶原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）于6月23日晚发布的一则声明，被市场普遍解读为“变相认输”。

这份声明并未如投资者预期的那样，以强硬姿态和确凿证据回击所有质疑，反而承认其“现有的质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已逐渐显现出其局限性”。

这份措辞“委婉”的声明，叠加其“类人”二字为注册商标的“自曝”，点燃了投资者和消费者的情绪。

自5月下旬风波爆发以来，巨子生物股价持续承压，市值已从高点蒸发超过300亿港元。

这场由美妆博主“大嘴博士”点燃、并引发“山东女首富”赵燕旗下华熙生物高调“参战”的行业论战，似乎正以“陕西女首富”范代娣的“低头”而暂时画下休止符。

一份“认输”的声明？承认标准“局限性”，“类人”竟是商标

6月23日晚间，巨子生物通过官方渠道发布《关于重组胶原蛋白产品有关问题的声明》。声明称其于2001年申请了国内首个相关发明专利，并将该物质命名为“类人胶原蛋白”，同时申请了“类人”商标。

这一看似为自身技术正名的表述，却立刻被市场抓住“把柄”。大量投资者和消费者对此表示震惊：“‘类人’是商标？巨子生物这是不打自招啊？”有评论称，这种做法与此前备受争议的千禾味业“0添加”事件如出一辙，是利用信息不对称进行的“文字游戏”。

声明中最关键且被认为是“认输”信号的一段话，出现在“事件响应与自查”部分。巨子生物表示，经过全面自查后发现，“我公司现有的质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已逐渐显现出其局限性，难以完全适配行业发展与技术进步的高标准和高要求，需要不断地优化迭代。”

这份声明并未正面回应外界最核心的质疑——其“胶原棒”产品重组胶原蛋白的真实含量究竟是多少。

在6月24日的投资者交流会上，巨子生物管理层将此“局限性”进一步解释为，重组胶原蛋白产业仍处发展初期，标准建设尚不完善，是创新事物“产业发展在前、标准制定滞后”的普遍规律，而非承认产品本身存在质量瑕疵。

信任危机冲击波：“618”销售滑铁卢，公司称全年业绩指引不变

信任的动摇，最先体现在销售数据上。刚刚过去的“618”大促，巨子生物的核心品牌可复美遭遇滑铁卢。公开信息显示，在抖音官方榜单中，去年“双11”还位列美妆品牌热卖榜第四的可复美，今年“618”已不见踪影；在天猫平台，其排名也从去年同期的第12名降至第16名。

但在投资者交流会上，巨子生物管理层透露，舆情主要冲击了线上及达人直播渠道，而以线下专业渠道为主的敷料类产品及旗下另一品牌可丽金的销售保持了较快增长，受影响有限。管理层强调，公司全年业绩指引保持不变，并有信心在下半年弥补618期间的生意损失。他们还指出，由于受影响较小的线下业务利润率更高，公司上半年的整体利润率并未受到影响。

资本市场的反应更为剧烈和直接。自5月24日事件爆发后，巨子生物股价一路下行，从彼时约87港元/股的高位，跌至目前的54港元/股左右，市值从超900亿港元蒸发至不足600亿港元，累计跌幅近四成，超过330亿港元市值化为乌有。

在投资者交流平台上，对巨子生物的批评与质疑声并不少见。有投资者认为，巨子生物的危机公关“很不合格”，回应迟缓且态度暧昧，投资者交流会也只是“念稿走过场”，这暴露了公司“组织能力”的短板。

不过，也有部分投资者持更复杂的观点。一位投资者认为，事件核心矛盾在于“没有准确的行业标准”，巨子生物的问题在于“放松了自我约束，掩盖了这种局限性带来的营销风险”，属于“挂羊头卖羊肉汤”，而非“挂羊头卖狗肉”。他认为，巨子生物真正的“护城河”——胶原蛋白对消费者的心智占领、产品力、品牌认知度和渠道能力并未受到毁灭性冲击，因为“用户对1.0产品的评价，基本上都是正向的”。但他也承认，若巨子生物的组织能力无法跟上未来发展，“危机还会不断出现”。

一场由“万分之二”含量引发的行业论战

此次风波始于5月24日，美妆博主“大嘴博士”郝宇发布检测报告，称采用高精度HPLC法检测，发现巨子生物旗下可复美“胶原棒”中，“可溶性胶原”（即重组胶原蛋白）实测水解后氨基酸总含量仅0.0177%，远低于0.1%的“非微量添加”标准，且缺失核心氨基酸甘氨酸，并质疑其“Mini小分子胶原”的科学性。

巨子生物当晚迅速否认，强调产品合规，内部检测远超0.1%，并质疑郝宇的检测方法和动机。此后，双方就检测方法（HPLC法vs.凯氏定氮法等）展开多轮交锋。

6月1日，事件骤然升级。国内另一医美巨头、有“山东女首富”之称的赵燕掌舵的华熙生物高调入局，发布声明力挺郝宇，透露已确认郝宇检测报告的“真实性”，并掌握了己方及第三方检测结果，同时不点名地发出“汝求战，便得战”的“商战”宣言，直指某“擅长网络水军运营的公司”长期散布“玻尿酸过时论”等言论进行不正当竞争。

面对华熙生物的“宣战”，巨子生物于6月1日深夜“闪电反击”，称收到了郝宇所用检测机构上海东谱科技的“道歉声明”，该机构称“从未授权郝宇使用报告”并要求其停止传播。6月4日晚，巨子生物再发多份第三方检测机构的说明，称通过质谱法定性确认产品含重组胶原蛋白，通过双缩脲法定量证明含量大于0.1%。但这些“拼图式嫁接”的报告截图和检测方法的选择，再次遭到郝宇方面的质疑。此后，郝宇微博被禁言，相关内容被大量下架，直至巨子生物发布这份被市场解读为“认输”的最新声明。

6月24日，新黄河记者尝试联系郝宇团队，截至发稿未获回复。

信任坍塌后，巨子生物路在何方？

面对危机，巨子生物在投资者交流会上公布了一系列旨在重建信任、稳定经营的举措。公司表示将通过邀请消费者参观工厂、强化科学传播、逐步公开原料与成品关键技术参数等方式加强透明沟通。为提振市场信心，公司还公告了大股东的增持计划，将适时实施。

有投资者提出：“以前可复美里面没有胶原蛋白，这个口碑是怎么建立起来的？”“之前买了几百亿胶原蛋白产品的消费者们，现在告诉你们，你们花了大价钱买的东西都没有胶原蛋白，是否会向消费者热线举报、索赔？”

对于巨子生物的未来，市场观点出现分歧。有投资者认为，只要产品没有造成实质性伤害，互联网的记忆是短暂的，随着公司修复品牌形象，凭借其强大的渠道和品牌认知，业绩大概率会重回正轨。

对于投资者关心的“头部主播何时重开”的问题，公司表示与达人的沟通从未间断，待618后达人休假结束将继续推进合作，对三季度销售抱有信心。此外，公司透露其备受关注的三类医疗器械产品审批工作正常推进，未受舆情影响，这被视为公司未来的重要增长点。

但也有投资者表示，对于成长股而言，“逻辑破灭就是公司的幻灭”，在中报披露财务受影响程度之前，都不宜介入。一位投资者给出了具体的建仓心理价位：“跌回45港元以下吧，增速降到20%，动态PE21倍，合理估值，舆情之下就属于鸡肋估值。遇到这么严重的危机，应该跌到非常低估才值得建仓。”

此次事件或将加速重组胶原蛋白行业标准的出台。但对于巨子生物而言，如何挽回已经坍塌的“科技品牌”形象，如何向消费者和投资者证明其产品的真实价值，如何应对日益激烈的市场竞争，将是其在未来相当长一段时间内必须面对的问题。

（新黄河客户端记者杜林）