参股公司前脚刚 “出表”，后脚就与上市公司进行关联交易，将上市公司两家控股子公司纳入麾下。罗普斯金（002333.SZ）一则公告，将两家控股子公司股权转手参股公司的操作，置于资本市场的聚光灯下。
5月26日晚间，罗普斯金发布公告称，公司将持有的两家控股子公司苏州丰鑫园新材料科技有限公司（以下简称“丰鑫园”）90%股权、中亿丰罗普斯金材料科技（湖北）有限公司（以下简称 “湖北公司”）80% 股权出售给苏州丰鑫源新材料科技有限公司（以下简称 “丰鑫源”）。
对于上述资产出售事项，罗普斯金在公告中均提及“聚焦主业”，但从丰鑫园及湖北公司净利润情况来看，丰鑫园2024年仅实现净利润27.04万元，湖北公司2024年净利润亏损21.61万元，处置上述盈利甚微及亏损资产，或将增加公司现金流。从报表来看，2020年至2023年，罗普斯金经营性现金流连续为负，2024年经营性现金流转正，不过，2025年一季度，罗普斯金经营性现金流再度转负。
本次交易接盘方丰鑫源为罗普斯金持股43%的参股公司，罗普斯金“左手倒右手”式的资产腾挪，究竟是为了聚焦主业，还是另有隐情？
5月27日，时代周报记者以投资者身份致电罗普斯金，公司相关工作人员表示，出售资产主要以贸易为主，出售后将直接变现，增加公司现金流。
“左手”增资“右手”出售
本次出售的丰鑫园及湖北公司均成立于2024年。数据显示，2024年，丰鑫园实现营业收入235.67万元，净利润27.04万元。2025年一季度，丰鑫园净利润亏损6.91万元。2024年，湖北公司实现营业收入2561.73万元，净利润亏损21.61万元。2025年一季度，湖北公司实现净利润11.39万元。
本次交易采用资产基础法对丰鑫园及湖北公司的股东全部权益价值进行评估，丰鑫园90%股权评估值为4524.34万元。湖北公司80%股权评估值为1982.93万元。本次交易定价最终按照上述评估值确定，丰鑫园及湖北公司的股权转让价格合计为6507.27万元。
本次交易完成后，罗普斯金不再持有丰鑫园及湖北公司股权，上述公司也不再纳入公司合并报表范围。
而本次接盘方丰鑫源为上市公司参股公司。就在4月6日晚间，罗普斯金公告称，公司与关联公司中亿丰供应链管理(苏州)股份有限公司（以下简称“供应链公司”）共同对丰鑫源进行增资，供应链公司以现金认购2.85亿元，上市公司以现金认购9778.64万元。增资完成后，供应链公司持有丰鑫源57%股份，公司持有丰鑫源43%股份，丰鑫源不再纳入上市公司合并报表范围。
时隔仅一个多月，丰鑫源又反向收购两家控股子公司，为何进行这般“左手倒右手”的操作？
罗普斯金相关工作人员表示，出售资产以贸易为主，而贸易板块将不再纳入上市公司体系。年报数据显示，2024年，罗普斯金建材贸易业务实现营业收入6932.75万元，占营业收入比重为4.14%。
据了解，丰鑫源主要开展铝棒及建材贸易业务。对于本次交易的目的，罗普斯金也在公告中提及，符合聚焦主业的战略发展规划。
罗普斯金相关工作人员告诉时代周报记者，公司未来业务聚焦建筑铝型材、铝合金系统门窗、光伏边框型材、智能化建筑施工及检验检测板块。对于剥离出的贸易资产，前述工作人员称，丰鑫源未来仍需要做大做强，上市公司增资以后其变为参股公司，仍可以获取投资收益。
“丰鑫源及两家出售资产虽然不再纳入上市公司合并报表，但以长期股权投资方式重新进入资产负债表，并非彻底‘出表’。”透镜公司研究创始人况玉清告诉记者，上市公司刚增资完丰鑫源，丰鑫源就收购上市公司旗下控股子公司，收购款是否来自于增资款，上市公司也并未说明。
增收不增利下谋求“转型”
罗普斯金在公告中表示，本次出售资产所得款项将用于公司日常生产经营。
去年以来，罗普斯金似乎陷入了“增收不增利”的怪圈。2024年，罗普斯金实现营业收入16.75亿元，同比增长1.93%；实现净利润5112万元，同比下降2.13%。进入2025年，一季度公司实现营业收入3.8亿元，同比增长15.87%；实现净利润1393万元，同比下降28.67%。
年报显示，2024年，光伏铝合金边框业务、建筑型材、智能工程施工占营业收入比重分别为32.39%、25.05%、16.92%，是罗普斯金营业收入占比较大的板块。
近两年，罗普斯金光伏铝合金边框业务发展迅猛。2023年及2024年，公司光伏铝合金边框业务占营业收入比重均超过30%。前述罗普斯金工作人员坦言：“太卷，毛利润贡献不大，会考虑转型。”
据了解，光伏铝合金边框主要用于固定、密封组件，便于组件的运输及安装，是当前应用较为广泛的光伏边框。隆众资讯光伏产业链分析师方文正向记者表示：“光伏铝合金边框较为便宜，被企业广泛使用。但复合材料光伏边框作为新的替代品，逐渐开始抢占市场份额。另外，光伏边框需求主要跟着组件产能走，但组件近期排产下降，需求不足。当前，光伏铝合金边框企业开工呈现‘两极分化’状态，大企业及小企业订单差异较大。”
“光伏组件边框企业的回款周期基本为三个月以上，当前受需求影响，企业回款较慢。”方文正说，当下，光伏产业链仍处于产能出清阶段，年底或有望迎来需求拐点。
光伏铝合金边框回款速度也在一定程度上影响了罗普斯金现金流。2025年一季度，罗普斯金经营活动产生的现金流量净额为-7193万元，而上年同期为2311万元。
罗普斯金工作人员告诉记者，主要受一季度回款较难及承兑汇票贴现计入筹资性现金流两方面影响，公司现金流没有问题，并且未来会加强回款力度。
从毛利率水平来看，2024年，光伏铝合金边框业务毛利率为1.76%。而上市公司建材贸易业务毛利率为29.41%。
此次出售资产将建材贸易业务“出表”，罗普斯金合并报表看似账面影响不小，但实质性影响有限，罗普斯金是否能寻求到真正的第二增长曲线，时代周报记者将持续关注。
