在不确定性中寻找货币稳定，陆家嘴论坛求解全球政策协调

专题：2025陆家嘴论坛召开，央行、金融监管总局、证监会等发布重磅政策

　　如何应对不确定性与货币体系变革？

　　当前，全球经济面临高度不确定性。国际货币基金组织（IMF）4月预测显示，2025年全球经济增长可能由2024年的3.3%放缓至2.8%。若全球贸易转向更高关税框架，IMF进一步预测2025年增长率或仅为1.7%，增幅显著承压。与此同时，全球高债务状况亦遭受严重冲击。在此背景下，通胀风险已成为普遍关切。

　　面对复杂形势，各国货币政策立场分歧却日益扩大，其外溢效应也越发显著。由此引发的关键问题是：首先，各国在追求本国货币政策目标的同时，如何有效协调以维护全球金融体系稳定，共同为经济增长营造有利的货币金融环境？其次，如何充分借助现有国际协调机制，强化国际组织在全球货币政策协调中的核心功能？针对上述问题，与会者在6月18日举行的陆家嘴论坛“全体大会二：增强全球货币政策的协调性”上展开了深入讨论。

　　无机构、无工具、无共识

　　当前全球货币政策格局呈现显著分化与多重失衡。新兴市场面临资本流动加速、货币贬值和贸易不确定性等多重压力，而发达经济体则需在抑制通胀、支持增长和防范债务风险间寻求平衡。在此背景下，货币政策目标多元化，各国政策分歧加剧。

　　在十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长周小川看来，当前全球宏观经济调控似乎陷入了“三无”困境，即无机构、无工具、无共识：首先，缺乏一个明确的全球性机构来统筹负责这一重要事务。其次，调控手段也相对匮乏，虽然有特别提款权（SDR）这一工具，但它更多被视为一种记账单位，实际应用范围和影响力有限。最后，国际社会在宏观调控方面尚未达成广泛共识。

　　“加强全球货币政策协调面临巨大挑战。”新加坡金融管理局副行长梁新松强调，各国经济目标、政治环境及货币政策周期差异显著，实现不同经济体政策周期的完全同步几乎不可能。当前美国关税政策的不确定性更使协调雪上加霜，跨境贸易正承受着最剧烈的冲击，这不仅干扰了企业的生产与投资决策，也挫伤了消费者信心。

　　意大利经济与财政部原部长乔瓦尼・特里亚（Giovanni Tria）从欧洲视角分析认为，特朗普政府实施的关税政策引发了广泛的“不确定性”和“混乱”。这种政策不仅使投资、消费和储蓄决策陷入僵局，甚至导致相关经济活动陷入瘫痪状态，还引发了汇率市场的剧烈波动。此外，该政策进一步加剧了全球产业链和供应链的摩擦与紧张关系，并且严重削弱了国际社会对美元以及美国国债的信心。

　　除传统因素外，人类社会面临的新挑战也加剧了各国货币政策协调难度。中国人民银行研究局（参事室）局长（主任）王信表示，气候变化、环境恶化及生物多样性丧失，不仅冲击增长、就业和物价稳定，还直接推升金融风险。同时，若人工智能关键问题欠缺共识、监管协调不足或体系滞后，其更广泛应用恐怕会进一步加剧金融风险。

　　加强国际沟通与协调

　　当前，关税政策的不确定性、日益严峻的气候变化以及人工智能的广泛使用等重大结构性变化，正在对各国央行的核心目标产生深刻影响。在此背景下，与会者一致认为，各国央行需要进一步加强国际有效沟通和协调，以更好地应对这些复杂挑战。

　　王信称，央行亟需完善宏观经济分析框架以有效纳入新兴关键因素，同时加强与市场的沟通效能确保政策意图精准传达。此外，还需优化货币政策调控方向以适应新经济环境需求，并强化风险评估与压力测试，前瞻性地防范潜在金融风险。

　　“审慎的政策制定需要强有力的国际沟通与协调，以避免不确定性及经济环境的剧烈波动。在全球经济发展中，持续监管与追踪至关重要。”匈牙利国家银行行长米哈伊·瓦尔加（Mihály Varga）强调，面对经济冲击，需审慎评估关税等政策措施。

　　米哈伊·瓦尔加进一步建议，鉴于当前政策的高度不确定性，政策制定者必须摒弃短期思维，聚焦中期目标而非短期利益，关键在于准确判断外部冲击是否会转化成长远影响并波及国内经济。

　　在此基础上，王信强调，央行间协调具有核心重要性，应通过IMF、国际清算银行（BIS）等平台，深化各国央行在宏观经济领域的对话与合作。尽管当前挑战严峻，但若能切实增强各国对话协调的意愿与紧迫感，前景仍可保持谨慎乐观。

　　未来将走向多元化货币体系

　　尽管美元仍是当今全球货币体系的核心，其单极主导地位却面临前所未有的挑战，人们对全球货币体系呈现分散化走势有了更多猜想。一方面，自“海湖庄园协议”以来，国际社会对美元的信心有所动摇，美元作为全球货币定价锚的地位开始松动。另一方面，加密货币和数字货币（包括稳定币）发展迅猛，美国、中国香港等地区更是给予了大力支持。在这种背景下，美元的未来地位将如何演变？其他国家又该如何看待稳定币及其他数字货币的快速发展？

　　关于美元前景，王信表示，其地位演变受多重因素驱动。关键在于美国自身的经济表现和政策走向，近年其不确定性的增加已导致市场信心下滑。同时，其他主要货币发行国的经济状况、政策路径和市场动向也与之密切相关，这是一个动态的综合过程。

　　面对全球货币体系正加速从美元单极向多元化转变，乔瓦尼・特里亚强调了形成共同认知以有效应对的必要性。他主张鼓励开发替代性货币的支撑点，并表示欧洲自身需反思战略脆弱性，着力构建深度一体化、高度整合的金融市场。例如，建立统一的欧洲债务市场，使其成为美国国债的优质替代选择。

　　针对复杂的国际贸易和货币体系环境，梁新松则认为，现有全球货币体系确需调整以适应变化。尽管是否需要全新蓝图尚无定论，但从过度依赖美元的单极格局向几种主要货币相互竞争、相互制衡的多元格局转变趋势，长远来看有望成为更优的改进方向，增强全球金融体系的稳定性和韧性。

　　乔瓦尼・特里亚设想由几种主要货币共同发挥作用。他提出国际货币基金组织（IMF）等机构可发挥关键作用，牵头建立全球性的央行数字货币（CBDC）发行平台，并强调此类CBDC应为央行直接发行的法定货币，以区别于基于私人机构或稳定资产的稳定币，这或是一种值得探索的解决方案。

　　稳定币或助推美元现象

　　聚焦于稳定币的发展，周小川认为，目前市场上已经出现了许多美元稳定币，同时也有其他地区开始考虑开发基于本币的稳定币。然而，这些本币稳定币是否能够在全球范围内发挥作用，目前还难以确定。相比之下，美元稳定币基于其背后强大的美元体系支持，更有可能产生全球性的影响。

　　“如果按照目前对美元稳定币的设想，其主要作用可能体现在两个方面：一是提高交易和汇款的效率，二是活跃对其他资产（包括数字资产和加密资产）的购买。”周小川认为，这种设计也可能带来一个需要警惕的问题，即它可能会进一步推动美元化现象。目前可以看到，在中美洲以及一些经济转型国家，不同程度的美元化现象已经存在。美元化对经济的影响一直是备受争议的话题，它可能带来诸多副作用。

　　周小川提醒，在考虑稳定币未来可能发挥的作用时，必须时刻保持警惕，将其与美元化问题联系起来。具体而言，需要深入研究美元化对不同国家经济的潜在影响，尤其是在那些尚未陷入高通货膨胀或高债务困境的国家，思考美元化是否真的适合它们。在大多数情况下，美元化可能并非最佳选择，甚至可能带来诸多问题。因此，在探讨稳定币的未来发展时，必须将美元化的利弊纳入考量范围。

　　不过，王信同时表示，数字货币的出现本身代表着机遇，应当积极拥抱和欢迎这些创新。因为它们能够改善金融渠道，提升金融体系的效率，并为跨境流动提供更便利的条件。需要注意的是，稳定币并不一定意味着美元化。在未来，无论是欧洲还是亚洲等不同地区，都可能出现稳定币，而且这些稳定币也不一定以美元计价。