特斯联累亏近53亿再冲港交所：毛利率波动剧烈，账面资金骤降

　　《港湾商业观察》施子夫

　　近期，特斯联智慧科技股份有限公司（以下简称，特斯联）再次递表港交所，继续冲刺上市，中信证券和海通国际为联席保荐机构。据悉，公司的前次递表发生在2024年9月，因递交申请在六个月内未获通过而失效。

　　二闯港交所，特斯联遭遇的困境不少，不仅面临高达50亿元的巨额亏损，同时应收账款及存货攀升、现金流持续流出、账面资金告急等问题同样突出。

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　　毛利率波动剧烈，大客户集中度越来越高

　　天眼查显示，特斯联自2015年开始运营，公司是中国公域AIoT（物联网人工智能）行业的参与者，以科技推动产业升级及空间智能化。凭借AIoT操作系统TacOS，特斯联向企业、公共管理者及其他公域空间参与者提供全栈AIoT产品（包括软件、硬件及服务）。

　　特斯联的公域AIoT产品可连接公域空间参与者、智能设备和基础设施，主要在产业、城市、人居和能源领域为各种人工智能应用场景提供了深刻价值。

　　于往绩记录期间，特斯联的收入来自在AI产业数智化、AI城市智能化、AI智慧生活及AI智慧能源中向客户销售全栈式AIoT产品，包括软件、硬件及项目相关服务。其中，特斯联的收入主要来自AI产业数智化，其次是AI城市智能化。就业务结构占比而言，AI智慧生活的收入普遍减少。

　　从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自AI产业数智化的收入分别为4.72亿元、6.24亿元和16.4亿元，占当期收入的64.0%、62.0%和89.0%。2024年，AI产业数智化的收入同比增长162.9%，主要由于特斯联专注于利用AI驱动的算力需求和大规模AI基础设施以获取来自AI产业数智化的收入。

　　报告期内，AI城市智能化贡献收入分别为1.53亿元、2.24亿元和1.45亿元，占当期收入的20.7%、22.3%和7.8%；AI智慧生活实现收入分别为8080.6万元、7673.8万元和3088.6万元，占当期收入的10.9%、7.6%和1.7%。2024年，AI城市智能化、AI智慧生活分别同比减少35.4%、59.8%。

　　报告期内，AI智慧能源实现收入分别为3236.6万元、8136.0万元和2963.5万元，占当期收入的4.4%、8.1%和1.5%，该业务2024年收入同比减少66.89%。

　　按照服务及产品类型划分，报告期内，特斯联来自硬件收入分别为2.72亿元、3.53亿元和14.00亿元；服务收入分别为4.09亿元、2.52亿元和2.9亿元；软件收入分别为5689.8万元、4.01亿元和1.53亿元。

　　得益于产业数智化收入的大幅增加，报告期内，特斯联实现收入分别为7.38亿元、10.06亿元和18.43亿元，毛利率分别为10.1%、31.0%和15.3%。2023年、2024年，公司收入同比增长36.3%、83.2%。公司称，毛利率波动主要归因于相关期间的收入组合，其反映了服务的行业组成、所需项目及解决方案。

　　外界不少目光还注意到，特斯联的大客户集中度较高，报告期内，公司来自五大客户产生的收入分别占同期收入的58.0%、44.5%及70.6%，来自最大客户产生的收入分别占同期总收入的18.0%、17.1%和29.7%。

　　按照应用场景划分，特斯联期内部分领域客户数出现了一定的下滑。从2022年-2024年，AI城市智能化的客户数由27家减少至22家，AI智慧生活客户数由58家减少至45家，AI智慧能源的客户数由46家减少至31家。

　　报告期内，特斯联分别拥有224名、330名及342名客户，新加入的客户数量分别为175名、193名和194名。

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　　三年累亏近53亿，账面资金骤降

　　另一边，特斯联还持续处于亏损之中。报告期内，公司分别录得净亏损23.87亿元、8.03亿元和21亿元，年内全面开支总额分别为-23.03亿元、-8.5亿元和-20.29亿元，经调整净亏损分别为-9.83亿元、-6亿元和-9.73亿元，经调整净亏损率分别为-133.1%、-59.6%和-52.8%。过去三年时间，特斯联累计亏损金额达到了52.9亿元。

　　特斯联也在招股书中对于报告期内的大额亏损给出了详细解释。亏损主要由于：导致短期毛利率压缩；往绩记录期间每年超过约3亿元的研发开支；用于提高品牌知名度及国际客户基础的销售及营销开支；重大非现金开支，包括员工的以股份为基础的薪酬、授予投资者的附优先权股分的公允价值变动开支，其次是受中国整体房地产市场影响而产生的投资物业减值损失。

　　同时，特斯联方面还提到，由于COVID-19疫情后收入增长改善及以股份为基础的薪酬开支减少，特斯联的净亏损由2022年的23.87亿元收窄至2023年8.03亿元。2024年，公司亏损又增加至20.99亿元，主要由于确认以股份为基础的付款开支5.75亿元；附优先权股份的公允价值变动增加至5.31亿元；2024年预期信贷亏损模式下的减值亏损（扣除拨回）为1.26亿元。

　　电子创新网CEO半导体资深KOL张国斌向《港湾商业观察》指出，近几年AIoT涌入大量跨界厂商，如部分房地产商也进入该领域，导致市场竞争激烈。此外，Alot领域需要定制化程度高的产品，很难出现单款爆品，同时需要软硬件投入和数据采集分析、规模化才能产生效益，这也是导致很多企业亏损的原因。

　　“尽管公司目前面临亏损，但其营收增长迅速，随着智慧产品需求日益增多，未来有望通过技术创新和市场拓展实现可持续发展。”张国斌表示。

　　巨幅亏损之下，特斯联也逐渐下调了自身的各项费用支出。报告期各期，公司的销售及营销开支分别为1.9亿元、1.33亿元和1.56亿元，占当期收入的25.8%、13.2%和8.5%；行政开支分别为3.21亿元、3.19亿元和2.97亿元，占当期收入的43.5%、31.7%和16.1%；研发开支分别为3.29亿元、3.22亿元和3.77亿元，占当期收入的44.6%、32.0%和20.4%。

　　同时，除了现金流备受考验，特斯联自身的账面资金也在逐年下滑。报告期各期末，特斯联录得经营活动所用现金净额分别为-5.94亿元、-5.09亿元和-2.62亿元，年末现金及现金等价物分别为6.6亿元、1.84亿元和1.58亿元。不仅现金流持续为负，公司的现金及现金等价物也在逐年下滑。

　　另外，关于现金流持续为负，与特斯联高位的存货及贸易应收款项等密切相关。

　　报告期各期末，公司的存货分别为4.83亿元、3.29亿元和6.08亿元，存货周转天数分别为255天、192天及98天；各期公司的贸易应收款项分别为7.3亿元、7.41亿元和8.67亿元，贸易应收款项及应收票据净额分别为4.97亿元、4.95亿元和5.59亿元，贸易应收款项周转天数分别为238天、180天及104天。

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　　受明星资本青睐，估值近210亿

　　持续亏损叠加现金流持续流出，特斯联也依赖外部融资给自身回血。

　　截至报告期各期末，特斯联分别录得借款13.57亿元、17.25亿元和22.70亿元。

　　另据天眼查显示，从成立至今，特斯联共完成8轮融资。2016年5月，特斯联完成数千万美元的A轮融资，融资方包括IDG资本、光大控股。2017年7月，特斯联的A+轮融资，融资金额超5亿元人民币，融资方IDG资本。

　　2018年10月，特斯联完成12亿元人民币的B轮融资，融资方包括IDG资本、光大控股、商汤科技。2019年8月，特斯联的C轮融资金额为20亿元人民币，投资方包括万达投资、京东集团、讯飞智元、科大讯飞、横琴泰富、京东科技、光大控股、京东云。2024年4月，特斯联完成20亿元人民币的D轮融资，投资方包括ALCapital、福田资本、金地集团、徐州产业发展基金、数字重庆、北科建宁波生态园集团、重科控股、光大控股、商汤科技。

　　2024年8月，美高域完成对特斯联的投资，投资金额为5000万元。在该轮投资过后，特斯联的估值已达到208.33亿元。

　　截至最后实际可行日期，艾渝、光智一号、爱特吉智、特联一号、光智汇云、光智高达、光联嘉渝、高帆汇远及光汇嘉华共同作为管理团队行使特斯联26.61%投票权。

　　内控方面，天眼查显示，2023年7月，特斯联智慧科技股份有限公司因非法结汇，被国家外汇管理局重庆分局处以1081.34万元的行政处罚。

　　截至6月11日，特斯联共计有49条司法案件，案由包括买卖合同纠纷、合同纠纷、建设工程施工合同纠纷、承揽合同纠纷、计算机软件开发合同纠纷、侵权责任纠纷、借款合同纠纷等。

　　此外，旗下子公司近年来也屡屡成为被执行人。2021年10月，2023年10月，特斯联科技集团有限公司分别被北京市通州区人民法院列为被执行人，执行标的金额分别为299.85万元、140.53万元。

　　2023年4月，特斯联科技集团有限公司被重庆市涪陵区人民法院列为被执行人，执行标的金额为3.12亿元。

　　2023年12月，特斯联科技集团有限公司被北京市朝阳区人民法院列为被执行人，执行标的金额为10.13万元。（港湾财经出品）