来源：华尔街见闻
关税恐慌引发套利机会，大量黄金白银涌入美国期货交易所仓库。华尔街顶级投行的贵金属交易员在2025年第一季度创下五年来最佳表现；12家主要银行第一季度贵金属收入达5亿美元，为十年来第二高纪录。摩根士丹利一季度交付67公吨黄金以结算自营纽交所头寸，价值约70亿美元。
当关税威胁笼罩全球市场时，华尔街的贵金属交易员却在暗中狂欢——一场跨大西洋的套利盛宴正为顶级投行带来数亿美元的意外之财。
数据显示，包括摩根大通和摩根士丹利在内的顶级银行贵金属交易员在2025年第一季度创下五年来最佳表现。12家主要银行第一季度贵金属收入合计达5亿美元，成为十年来第二高纪录。这一业绩爆发的背后，是关税恐慌引发的套利机会和大量黄金白银涌入美国的历史性操作。
关税恐慌催生套利狂潮
据市场情报公司Crisil Coalition Greenwich编制的数据显示，这12家主要银行第一季度从贵金属业务获得的5亿美元收入，约为过去十年季度平均收益的两倍。
这一意外之财的核心驱动力来自美国市场的丰厚溢价。由于市场担心贵金属可能面临关税冲击，交易商纷纷将大量黄金和白银运往美国期货交易所仓库。
今年早些时候，市场担忧美国可能对贵金属加征关税，导致纽约商品交易所（Comex）的黄金和白银价格在第一季度飙升至高于其他国际基准的水平，为交易员创造了绝佳的套利窗口。这意味着交易员可以在伦敦、瑞士或香港等交易中心购买金条，然后将其运往美国，在关税生效前获利。
华尔街巨头的黄金大搬家
根据交易所数据，摩根士丹利在第一季度为结算其自营头寸，向纽约商品交易所仓库交付了67吨黄金，交付量位居所有银行之首。按当前市场价格计算，这批黄金价值约70亿美元。
作为贵金属领域的主导交易商，摩根大通同样表现抢眼。该行为结算2月份期货合约交付了超过40亿美元的黄金。报道称，其中一份交割通知涉及的规模，是该交易所历史上最大的单日交割通知之一。
不过，这场套利狂欢在4月戛然而止，因为贵金属最终被排除在特朗普总统的对等关税一揽子计划之外。
历史重演的套利逻辑
这种跨大西洋的价格错位并非首次出现。2020年疫情期间，商业航班停飞创造了类似的持续套利机会，当时能够找到方法将黄金运至纽约的银行从中获利颇丰。正是那次前所未有的套利机会帮助摩根大通的金属部门在2020年创下10亿美元的惊人收入纪录。
据Coalition固定收益、货币和大宗商品负责人Angad Chhatwal表示，特朗普关税计划展开引发的波动性也推动了这12家银行的收入增长。与此同时，在黄金价格自2022年底以来翻倍上涨的背景下，伦敦市场的交易量近年来也出现增长。
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