PTAMEG：近端偏强，关注聚酯减产情况

　　【20250527】聚酯周报：PTA&MEG：近端偏强，关注聚酯减产情况

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性 PTA现货偏强，供需略有走弱，短期仍在小幅去库中，库存不高预计震荡，关注原油变化。

　　月差：谨慎偏强近月偏强，6-9月差强势，9-1偏强。

　　现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差走强。个别主流供应商出远期货源。5月主港在09升水165~170附近成交。

　　成本：中性 PX现货端浮动价偏强，PXN260+不低。

　　装置变动：中性 PTA重启中，部分检修延后。嘉通2线检修中，虹港、中泰重启，能投重启；5月底独山300万吨检修，福化6月中检修2月，威联6月底检修45天。

　　下游需求：中性聚酯负荷94%，边际有减产消息，关注聚酯减产落地情况。下游订单持续性一般。

　　供需平衡：谨慎偏多PTA5月平衡偏紧，6-7月检修计划下降，短期现货偏强。

　　加工利润：谨慎偏空产业链整体利润修复，PXN维持260+美元附近，现货加工费持稳，当前估值不低。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性 PX现货端浮动价偏强，供需平衡维持，短期供需面有支撑，关注回调正套。

　　月差：谨慎偏多月差偏强

　　现货：谨慎偏多 PX现货偏强，浮动商谈为主，价格反弹，实货7月在+12有买盘

　　装置变动：中性国内负荷回升至78%。辽阳石化按计划检修，盛虹、中金石化提负，九江提负。

　　进口：中性海外装置效益改善，短流程负荷回升，s-oil、SK、Eneos略提负5%，出光27万吨装置意外检修2个月。

　　下游需求：中性需求表现偏强，聚酯偏高负荷，利润被挤压下，长丝工厂有减产计划。

　　供需平衡：谨慎偏多国内供需检修兑现中，下游PTA有投产计划，5-7月平衡继续去库。

　　加工利润：谨慎偏空 PXN维持260+美元附近，估值修复明显。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性乙二醇供应端油煤检修中，到港不高，港口显性库存预计去化，估值修复，短期绝对价格预计震荡，月差关注正套。

　　月差：谨慎偏多显性预期去库，关注正套机会。

　　现货：中性 MEG内盘重心窄幅调整，基差回升。目前现货基差在09合约升水133-140元/吨附近，商谈4534-4541元/吨，下周现货09合约升水140元/吨附近成交。

　　装置变动：谨慎偏多国内整体负荷58%下降，一体化检修，恒力检修、盛虹降负，卫星月底有检修计划，河南能源、红四方、榆林化学检修中。

　　进口：谨慎偏多 5-6月预计到港预报不高，港口提货尚可，短期预计；海外加拿大2套装置有检修计划。

　　下游需求：中性需求聚酯负荷94%，织造备货后采购积极性一般，订单持续性一般，聚酯有减产计划。

　　供需平衡：谨慎偏多5月煤油检修偏多，进口到港不多，港口库存有望去库，平衡5-6月去库偏多。

　　加工利润：谨慎偏空油制、煤制利润均有修复。煤制估值不低。

　　聚酯高位负荷略降

　　织造持稳

下游织机开工提升后持稳，加弹、织机、印染节后开机率分别为80%（-）、69%（+1%）和77%（-），目前负荷恢复高于节前。前期抢出口需求拉动有限，坯布订单和出货氛围回落，下游的原料备货不低15-20天。

　　聚酯高开工，库存下降

截止5.23日，聚酯负荷93.9%附近，聚酯现金流低位略回升，聚酯平均库存15.6天附近，库存压力不大。

中美关税下降，下游织造投机需求和备货增加，上周一产销继续放量，库存下降明显，当前聚酯工厂压力不大。

　　聚酯库存低位，产销一般

聚酯库存整体不高，上周产销一般略累库。截至5.23日POY、DTY、FDY和短纤库存在12.7、22.3、18.8和12.8天。

　　聚酯利润略修复

原料有所回落，利润略修复，但整体仍不高。切片压力较大。长丝大厂FDY有减产计划。

　　聚酯开工评估

聚酯负荷持稳，目前来看长丝负荷持稳，短纤整体高位，瓶片负荷低位恢复较快。截至23日，聚酯负荷93.9%，5-6月负荷预估94.5%、91.5%。

聚酯长丝据闻FDY有略减产，关注原料回调后下游的点价预期。

　　PTA检修陆续重启，部分延后

　　PTA检修陆续重启中

PTA装置动态，5月检修陆续结束重启，中泰、能投重启，虹港重启，嘉通能源2号检修中；6月独山能源有检修计划，福化推后检修至6月中，威联推后至6月底。

6月计划检修量略少于预期。

　　PTA库存继续回落

据忠朴数据，截止5月23日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库9.8万吨至230.2万吨，库存继续回落，仓单库存下降。

　　PTA平衡表

PTA供需平衡偏强，聚酯有减负预期，边际有走弱，估值修复，短期预计区间震荡，关注油价变化。现货偏紧，月差预计偏强。

供应端，PTA装置动态，嘉通2线检修中，虹港、中泰重启，能投重启；5月底独山300万吨检修，福化6月中检修2月，威联6月底检修45天。

需求端，聚酯高开工，有减产传闻，截至5.23日负荷93.9%，5-6月开工评估94.5%、91.5%。下游备货偏高，织造负荷持稳，加弹、织造、印染负荷80%（-）、69%（+1%）和77%（-）。

PTA平衡表，供需偏强，边际有走弱。估值修复，短期高位震荡，月差预计偏强，关注成本变化。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位减空转为净多。

　　PX现货偏强

　　北美库存不高，汽油裂解略回落

美国汽油库存不高，边际小幅累库。汽油裂解略回落，辛烷值持稳下降。

今年北美汽油调油需求一般。套利窗口打开有限。

　　短流程利润改善

目前调油的经济性一般，亚洲短流程歧化和PX-MX价差有改善。

　　芳烃美亚套利价差略打开

美亚套利价差走扩，甲苯美亚价差184元，二甲苯美亚价差155美元，考虑10%基准关税，套利空间不大。北美汽油库存不高，辛烷持稳。

　　亚洲检修重启中

PX装置检修，国内负荷回升至78%，亚洲69.4%。近端检修基本结束重启，负荷回升。辽阳石化按计划检修，浙石化、盛虹、中金石化提负，九江提负。

海外装置效益改善，短流程负荷回升，s-oil、SK、Eneos略提负5%，出光27万吨装置意外检修2个月。

　　PX平衡表

PX现货端浮动价偏强，供需平衡维持偏强，短期预计维持偏强，关注回调正套。

供应端，PX装置检修，国内负荷回升至78%，亚洲69.4%。辽阳石化按计划检修，盛虹、中金石化提负，九江提负。海外装置效益改善，短流程负荷回升，s-oil、SK、Eneos略提负5%，出光27万吨装置意外检修2个月。

平衡来看，PX平衡不差，PXN至260美元不低，估值有修复，短期驱动偏强。

　　PX内外价差略缩、月差强势，TA盘面加工费持稳

目前市场PX外盘-内盘价差略缩，PX9-1月差偏强，TA盘面加工费持稳。

　　产业链利润修复

产业链利润修复，石脑油裂解85美元附近，PXN修复265美元附近，PTA加工费370+元附近修复较多，盘面加工费360元附近。

PTA-原油价差高位略压缩，PXN小幅回落，产业链估值修复后，终端需求表现后续乏力，向上空间不大。

　　EG显性库存预期去化

　　乙二醇负荷下滑

MEG整体负荷负荷下滑。截至5月23日乙二醇总负荷58.25%，煤制负荷61.25%。一体化和煤化工装置有检修，整体开工下滑。

　　EG一体化有检修

乙二醇装置动态，整体负荷下降。中海壳检修，三江临停重启中负荷不高，远东联转EO，恒力180万吨检修中，卫星计划5.28检修2个月，煤制方面，河南能源永城5.24检修10天，濮阳6月中上检修，红四方检修40天，陕煤榆林轮检中。

　　EG利润修复

乙二醇工艺利润分化，油制利润、煤制效益修复。

　　海外检修不低

海外装置，加拿大2套Meglobal计划5月底检修，沙特2套检修，美国3套检修。

海外检修量维持高位，5-6月到港预报不高，5月预估60万吨，6月预估58万吨。一体化装置计划检修偏高，港口油制提货量有望增加，显性库存预计去库。

　　港口库存预期去库

截止5月26日，华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨，环比下降5.6万吨。

从到港量来看，5月19日-5月25日预计到港10.9万吨，实际到港5.4万吨，到港量不高，港口小幅去库。

5.26-6.2，预计到货总量在7.6万吨附近，到港略不高，库存预计去库。

聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.9天（-1），下游备货不高。

　　乙二醇平衡表

乙二醇供应端油煤装置均有检修，进口近期到港不高，聚酯偏高，短期有减产计划，短期供需尚可，关注月差正套机会。

供应端，乙二醇国内检修偏高，整体开工58.25%，煤制开工61%。中海壳检修，三江临停重启中，远东联转EO，恒力180万吨检修中，卫星计划5.28检修2个月，煤制方面，河南能源永城5.24检修10天，濮阳6月中上检修，红四方检修40天，陕煤榆林轮检中。海外，加拿大2套Meglobal计划5月底检修，沙特2套检修，美国3套检修。

需求端，聚酯负荷持稳至94%，织造负荷持稳，5-6月负荷94.5%、91.5%，终端订单持续性一般，聚酯有减产传闻，短期维持偏高负荷。

平衡来看，到港不多港口提货尚可，5-6月平衡预期去库，短期显性库存预期下降，短期预期月差偏强。